Детерминанты доходности облигационного рынка

Детерминанты доходности облигационного рынка
Ценные бумаги
курсовая
33
НИУ ВШЭ
2018
RUB 1575
1575р.

Нажмите, чтобы зарегистрироваться. Работа будет добавлена в личный кабинет.

Введение 3
1 Теоретические аспекты доходности облигации 5
1.1 Размещение облигаций 5
1.2 Доходность облигаций 8
1.3 Особенности и факторы доходности российского рынка облигаций 12
2 Регрессия: результаты и интерпретация 18
2.1 Экзогенные зависимые переменные: характеристики выпуска 18
2.2 Факторы, характеризующие макроэкономический климат 20
2.3 Анализ регрессионной модели 21
Заключение 31
Список литературы 33
Традиционно облигации считаются одними из основных инвестиционных инструментов и источников финансирования деятельности компаний реального сектора. Подтверждением этого является размер мирового рынка облигаций, а также его динамика. За последние 15 лет размер рынка долговых бумаг вырос более чем в 3 раза, и превысил 100 триллионов долларов (Clinch M., 2013). При этом стоит отметить, что рынок облигаций очень чувствителен к общему состоянию экономики и настроению инвесторов. Так, в кризисный 2009 год мировой рынок облигаций оценивался в 82,2 триллиона долларов, а уже в 2011 этот показатель упал до 35,2 триллионов долларов (the Bank for International Settlements via Asset Allocation Advisor). Однако и тогда, и сейчас наибольшую активность на рынке облигационных займов демонстрировали развитые страны. Так, в течение последних 10 лет почти половина международного рынка данного инструмента приходится на США (Quandl database: G-20 Markets by Size; the Bank for International Settlements via Asset Allocation Advisor). При этом в феврале 2016 года объем торгов облигациями в этой стране составлял 825,8 миллиардов долларов ежедневно (Sifma: US Bond Market Trading Volume).
Факторы, определяющие доходности облигаций на вторичном рынке, находились под пристальным вниманием исследователей последние 40 лет. Однако изучению доходностей облигаций на первичном рынке все это время отводилось весьма скромное место даже в западной литературе. Если говорить об отечественных исследованиях, то большая их часть реплицирует модели из зарубежных работ и проверяет их на российских данных, не учитывая при этом специфику и уникальность первичного рынка долговых бумаг в нашей стране. Так, например, еще никем не было изучено влияние на доходность только что размещенных облигаций организационно-правовой формы эмитента, года размещения и популярности андеррайтера на рынке.
Прежде чем приступить к моделированию доходности облигаций при первичном размещении необходимо рассмотреть ряд теоретических и практических аспектов, связанных с выпуском данного долгового инструмента.
Размещение облигаций – длительный и трудоемкий процесс, который может занимать до нескольких лет кропотливой работы огромной команды. Согласно постановлению Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11 ноября 1998 г. «Стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии», существует 8 основных этапов эмиссии облигаций, размещаемых путем подписки:
Утверждение эмитентом решения о выпуске облигаций
Подготовка проспекта эмиссии
Государственная регистрация выпуска облигаций и проспекта эмиссии в Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг
Изготовление сертификата облигаций
Раскрытие информации о регистрации проспекта эмиссии
Осуществление подписки на облигации
Регистрация отчета об итогах выпуска облигаций
Раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска облигаций
В данной работе нас будет интересовать подготовка проспекта эмиссии. От качества выполнения этого шага во многом зависит успешность будущего привлечения средств через облигации. Именно на этом этапе формулируются наиболее важные параметры предстоящего размещения: права держателей облигаций, условия досрочного погашения облигаций, вид облигаций, объем эмиссии, номинальная стоимость, срок до погашения, порядок хранения и оплаты облигаций, порядок учета прав на облигации, порядок выплаты налога и процента по облигациям, порядок размещения облигаций и цена размещения.
1. Берзон Н.И., Милитскова Т.М. Детерминаниы доходности рублевых корпоративных облигаций [Текст] / Берзон Н., Милицкова Т. // «Фондовый рынок» – 16(544). – 2013.
2. Глоссарий: Спрэд доходности и спред к Mid-swap [Электронный ресурс]. – Информационное агентство Cbonds. URL: http://cbonds.ru/glossary/sprjed-dohodnosti-i-spred-k-mid-swap
3. Некторов А. Выпуск облигаций - альтернатива кредиту [Текст] / А. Некторов // Консультант. – 2016. – №5.
4. Совокупный долг 500 крупнейших компаний России превысил 21 трлн руб. [Электронный ресурс]. URL: http://www.rbc.ru/rbcfreenews/56025d2f9a794772ad6dd4a2
5. Фабоцци Ф. Рынок облигаций. Анализ и стратегии [Текст] / Ф. Фаббоцци // Альпина Паблишер. – 2017. – стр. 197
6. Черкасова В. А. Влияние государственного участия в акционерном капитале на эффективность компаний на развивающихся рынках капитала [Текст] / В. А. Черкасова // Корпоративные финансы. – 2014. - № 4 (32). – стр. 2
7. Clinch M. Global debt markets hit $100 trillion-mark [Electronic resource] / M. Clinch // CNBC. – 2013. – 9 march. URL: http://www.cnbc.com/2014/03/09/global-debt-markets-hit-100-trillion-mark.html
8. Crabbe L. E. Does the Liquidity of a Debt Issue Increase with Its Size? Evidence from the Corporate Bond and Medium-Term Note Markets [Text] / L. E. Crabbe, C. M. Turner // The Journal of Finance. – 1995. - Volume 50, Issue 5. – p. 1720 (2)
9. Ederington Louis H. The Yield Spread on New Issues of Corporate Bonds [Text] / Louis H. Ederington // The Journal of Finance. – 1974. – Vol. 29, No. 5. – p. 1533 (3)
10. Gabbi G. Which Factors affect corporate bond pricing? Empirical evidence from Eurobonds primary market spreads [Text] / G. Gabbi, A. Sironi // Bocconi University, Newfin Research Center Working Paper. – 2002. – p. 24
11. Hull John C. Options, Futures and Other Derivatives [Text] / John C. Hull // Prentice Hall. – 2012. – 5th edition.
12. Markets: G-20 Markets by Size [Electronic resource]. – Quandl database. URL: https://www.quandl.com/collections/markets/g20-markets-by-size
13. Muller C. A Simple Multi-Factor Model of Corporate Bond Prices [Text] / C. Muller // University of Wisconsin – Madison. – 2000. – p.2
14. Outstanding World Bond Market Debt from the Bank for International Settlements via Asset Allocation Advisor. Original BIS data as of March 31, 2009; Asset Allocation Advisor compilation as of November 15, 2009. Accessed January 7, 2010.